Marknadssyn september 2025: Tunnare luft

Riskaptiten förblir god i marknaderna även om den är tydligt tiltad mot förhoppningar om något bättre runt hörnet, innan vi ens har tagit höjd för något sämre. Eller var det vid aprilbotten allt diskonterades trots att läget inte är mindre osäkert idag än för fyra månader sedan. Den amerikanska administrationen är minst sagt oberäknelig och skakar just nu förtroendet för en fristående Federal Reserve. Tullturbulensen verkar inte ha något slut, även om marknaden har slutat bry sig och kallt räknar med att bolagen tar sig marginalsäkrade ut på andra sidan. Allt medan arbetsmarknaden uppvisar svaghet i paritet med räntesänkarhumör och aktiemarknaden plockar nya höjder. Även om vi är optimistiskt lagda i grunden har vi svårt att motivera vad som på marginalen ska ta marknaderna vidare i oförändrad styrka. Vi investerar, men vi gör det bara med lite försiktighet där vi föredrar krediter framför aktier.

Jon Arnell
CIO von Euler & Partners och investeringschef inom Säkrakoncernen

Duvaktigt, men sänkningen är inte given…

..även om marknaden diskonterar den i nuläget. Jackson Hole blev en oväntad succé där marknaderna tog avstamp i meningen ” Shifting balance of risks may warrant adjusting policy” från Jerome Powell. Det tolkades som att räntesänkningar stod för dörren och ett fredagsrally kunde inledas. Men vid närmare eftertanke var budskapet inte lika duvaktigt som vid första ögonkastet och uppgångarna reverserades delvis den följande måndagen. Fed står alltjämt mellan en inflation som ligger över målet, även om målet kan tolkas som mer flytande, och en arbetsmarknad som blir allt svalare. Den sistnämnda bedöms också från Feds sida stå för risken framåt. Men databeroendet är fortsatt intakt, varför varje siffra kommer att nagelfaras.

Frågan man kan ställa sig är att om ekonomin är så svag att det krävs räntesänkningar, varför står då marknaden här uppe?

Konsumenten behöver mer än bara en räntesänkning

Riksbanken brottas med en, enligt egen utsago, tillfälligt hög inflationssiffra, medan den övergripande ekonomin tydligt har svårt att få upp farten. En räntesänkning mer eller mindre gör knappast någon skillnad, men kombinationen av en expansiv budget tar oss i alla fall åt rätt håll.

Den senaste Konjunkturbarometern visar på en trend från svagt till mindre svagt där prisplanerna är något mindre expansiva framåt, vilket ger Riksbanken andrum.

Marknaden befinner sig på höga höjder

Marknadernas förvånansvärda förmåga att smälta ekonomisk och politisk oro i kombination med koncentrerade index, höga värderingar och starka kapitalinflöden från hushållen innebär att vi handlar där luften är betydligt tunnare. Felmarginalerna är med andra ord allt snävare och med VIX på rekordlåga nivåer där dessutom investerare är häpnadsväckande korta volatilitet bygger vi upp för spännande men potentiellt mer kyliga höstvindar.

ALLOKERINGSINDIKATOR

Vår allokering mellan aktier och räntor ligger intakt med en undervikt mot aktier. Det betyder att vi väljer att ha lite mindre risk i våra portföljer, vilket följer på en något mer pessimistisk syn på tillgångsslaget aktier där vi anser att marknaderna är allt för likgiltiga i rådande högst osäkra klimat. Den nuvarande politiska turbulensen kommer att fortsätta bromsa den ekonomiska utvecklingen framför allt i USA, vilket lär agera motvind för vinsterna. Marknaderna agerar som de negativa konsekvenserna redan är tagna och väljer att blicka framåt. Men med värderingarna på redan höga nivåer, uppenbara koncentrationsrisker och ett redan positivt scenario mer eller mindre inprisat inklusive amerikanska räntesänkningar, som om de kommer följer på en tydlig ekonomisk inbromsning, gör att felmarginalerna är små. Vi tar alltjämt risk i marknaden, men väljer att ta den via krediter i det här läget och vi ligger kvar med en övervikt mot svenska aktier och en tydlig undervikt mot amerikanska.

Vill du veta mer?

Här kan du ladda ner en fördjupad rapport:
pdf Marknadssyn September 2025.pdf

Du kan också kontakta din Säkrarådgivare för mer information om hur aktuell marknadssyn påverkar dina innehav.

Jon Arnell
CIO von Euler & Partners och investeringschef inom Säkrakoncernen